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电子元件业估值修正趋缓 静待曙光出现

时间:2017-02-04 20:33来源:佚名 作者:网络采集 点击:
  [电子元件业估值修正趋缓 静待曙光出现]:电子行业11月超额收益为2.7%,11年以来累计超额收益-10.3%。11月电子板块跌幅2.8%,11年累计跌幅30.2%。在申万23个一级行业中11月电子相对收益排名第六,总体表现相对强势。我们认为...  电子行业11月超额收益为2.7%,11年以来累计超额收益-10.3%。11月电子板块跌幅2.8%,11年累计跌幅30.2%。在申万23个一级行业中11月电子相对收益排名第六,总体表现相对强势。我们认为主要原因是:三季报披露后,行业整体盈利预测下调而已在前期被市场充分消化,目前电子行业估值水平已经基本回归至2010年初水平,进一步下跌空间已经压缩。   全球电子需求持续低迷,BB小幅回升至0.83。10月全球半导体销售增速弱于9月,同比降低4.1%。11月北美半导体设备BB值分别从0.74回升到0.83,BB值的上升源于出货量的下降,和订单的小幅回升,显示出国际半导体企业的投资意愿已略有改善。   温和增长将成2012行业主题。由于全球宏观经济形势在2012年难以得到显著改善,预计2012年电子行业消费需求同比增长有限。细分行业中,智能手机和平板电脑仍是相对增速较快的产品,而预计2012年下半年推出的Windows8和Ultrabook有可能带动NB及PC产品的换机需求。    全球半导体景气继续下降   根据WSTS统计,2011年10月全球半导体产品出货额234.1亿美元,相比2010年10月全球半导体产品出货额244.0亿美元,同比下降4.1%。销售同比增速与9月增速2.0%相比下滑6.1个百分点。   电子产品销售增长情况未见旺季信号。2011年11月份,美国电子产品消费总额102.4亿美元,同比增长6.6%,相比10月同比增速3.3%上升3.3个百分点。2011年11月份,中国家电、音像器材、通信产品消费总额536亿人民币,同比增长39.7%,相比10月增速23.6%上升16.1%。   根据SEMI公布的2011年11月份北美半导体设备制造商订单出货比报告,北美半导体设备订单出货比略见回升。按三个月移动平均额统计,11月份北美半导体设备制造商订单额为8.73亿美元,出货额为11.74亿美元,订单出货比为0.83。   2011年11月份9.73亿美元的订单额,同比下滑35.7%,环比回升5.0%,出货额11.74亿美元同比下滑25.1%,环比下滑6.7%。由于订单环比回升,出货额环比略微下降,导致北美半导体设备BB从上月0.74后,上升至0.83,半导体厂商投资热情尽管未有根本变化,但已有一定改善。   SEAJ公布的日本半导体设备订单出货比数据显示,2011年10月份日本半导体设备订单额811.9亿日元,同比下滑32.6%。2011年10月份日本半导体设备出货额975.9亿日元,同比下滑9.3%,10月BB值为0.83,相比9月BB值0.75有所上升。 [$page]   近期市场销售旺季不旺   台湾电子类上市公司陆续公布11月销售数据。11月台湾电子产业总体营收同比增长1.87%,环比下降1.70%。从产业链同比增速看,上游-8.94%,中游17.66%,下游-14.22%,环比增速方面,上游-2.75%,中游2.44%,下游-8.22%。   具体而言,11月销售同比增长超过10%的有光学镜片(14.2%)、NB与手机零组件(28.7%)、EMS(33.2%),主要由于受惠于iPhone4S铺货和Nokia新产品推出的促进;下滑超过10%的领域主要有通讯设备(-11.6%)、TFT面板(-10.5%)、显示器(-31.9%)、 太阳能(-62.9%)、数字相机(-14.1%)、手机制造(-20.1%)、笔记型计算机(13.1%)、被动组件(-12.1%)、LED及光元件(-15.3%)、IC-DRAM制造(-36.2%)。   在我们重点关注的上中游产业中,LED及光元件、TFT面板略显环比回升趋势,STN面板回升幅度较大,为34.2%。   2011年11月台湾电子PCB制造同比增速-2.47%,相比10月增速下降4.45%。被动元件同比增速-12.08%,相比10月增速回落1.68%。   IC制造同比上升7.67%,相比10月增速回落1.59%;IC封测同比下降6.99%,相比10月增速下降4.42%。IC领域转好迹象并不明显。IC行业状况作为电子产业先行指标,显示出下游需求仍有待观察。   TFT-LCD同比下降10.54%,相比10月增速下跌5.38%;STN-LCD同比增幅6.44%,相比10月份增速-18.26%,回升24.70%,回升明显。一方面由于胜华部分产品质量问题,出货递延至11月,另一方面由于圣诞、春节的最后一批拉货潮带动,由于胜华收入递延、圣诞、春节消费季因素消失,需要警惕高点过后的下跌风险。   太阳能同比下滑62.93%,相比10月下降6.91%;LED及光组件同比下滑15.32%,相比10月下跌0.53%。太阳能市场由于欧洲需求不佳,景气继续走低。LED行业基本面景气度依然低迷。    投资策略成长兼顾周期   电子行业11月超额收益为2.7%,11年以来累计超额收益-10.3%。11月电子板块跌幅2.8%和11年累计跌幅30.2%。在申万23个一级行业中11月电子相对收益排名第六,总体表现相对走强。 [$page]  我们认为主要原因是:三季报披露后,行业整体盈利下调已在前期被市场充分消化,目前电子行业估值水平已经基本回归至2010年初水平,进一步下跌空间已经压缩。近期电子股票下跌使得整体估值水平趋于回落,以绝对PE和PB来看,电子股估值水平已接近2000年以来平均水平。   2011年,全球经济受到欧债危机的影响,电子产品需求持续低迷,电子行业景气度持续走低。2012年产业温和复苏将是大概率事件,在较为温和的需求下,中低端产品将2012年消费电子产品的主体,新兴国家市场成为主要增长动力。对应给中国中低端终端产品企业,以及零组件企业带来很好的提升市场份额和开发优质客户的机会。   LED领域调整逐步进入后期,照明应用走向普及。在LED价格持续下跌中,LED日光灯和筒灯已经具备经济性。同时,随着国家政策上对绿色照明的倾斜,以及即将发布的节能照明补贴政策将有利于
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